当几乎所有华尔街大行都给出明年标普500的双位数涨幅目标时，美国银行却选择踩了一脚刹车。
在标普500于北京时间12月3日收于约6830点的背景下，美国银行给出的明年年底7100点目标，仅意味着约4%的上涨空间。投资者已经习惯了每年15%-20%的高涨幅，因此4%的预测显得颇为“逆势”。
各大投行对标普500指数2026年前景对比（以6830点为基准）
德意志银行：8000点 ——上涨17%，华尔街最乐观，押注强劲盈利。
美国银行：7100点——上涨约4%，认为市场流动性已经被“掏空”。
摩根士丹利：7800点 ——上涨14%，认为AI资本开支与“滚动式复苏”将带来动力。
摩根大通：7500点 ——上涨10%，基于AI“超级周期”带来的13%-15%盈利增长。
高盛：7600点 ——上涨11%，预计到2026年底仍保持稳定动力。
汇丰：7500点 ——上涨10%，认为尽管经济波动，但AI投资仍在支撑市场。
加拿大皇家银行：7750点 ——上涨约13.5%，12个月视角仍指向中段两位数涨幅。
美国银行：市场流动性已经被“掏空”
美国银行的核心观点是：市场的“燃料”没以前多了。
企业回购不再像过去那样强劲，科技巨头正把资金投向AI基础设施，而非回馈股东。美联储也没有再向市场提供额外流动性。
美银认为，随着股票回购减少、资本支出增加以及量化紧缩持续推进，股市的 “供氧” 将变得比大多数投资者习惯的更为稀薄。
具体数据支持如下：
回购减少：2025年二季度标普500回购总额为2346亿美元，比一季度下降20%，且同比几乎持平。
资本开支飙升：微软、谷歌、Meta与亚马逊预计在2025年合计投入约3700亿美元的资本开支，主要用于AI与数据中心建设。
流动性减少：美联储资产负债表已从9万亿美元缩减至6.6万亿美元，自2022年6月起已有2.2万亿美元证券缩表。
“AI气流空档”：不是泡沫，但也不完全安全
美国银行并未断言AI泡沫将破裂，但警告可能出现一个“气流空档”：兴奋还在，但推动股价继续高速上升的动能暂时不足。
美国银行之所以不愿给AI定性为泡沫，是因为美股部分基本面仍然强劲：
2025年三季度标普500盈利同比增长13.4%，连续第四季度实现双位数增速。
2025年有195宗IPO，募集364亿美元，但远不及疫情时期397宗/1420亿美元的高峰。
这一局面背后的另一面风险却不容忽视。超大科技公司（Hyperscalers）转向更重资产模式，需要大量前期投入。
企业持续发行规模惊人的AI相关债务，但短期变现路径仍不清晰。在这种情况下，盈利压力很可能成为“默认状态”。
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责任编辑：陈钰嘉
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